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2020年2月，比特币一度重回10000万美元，“减半行情”一时成为热点，而“减半将看涨几十倍”的观点更是让币圈投资者充满期待。但在距离比特币减半仅剩两个月的时间里，人们却发现所谓的“减半”原来是比特币价格减半、个人资产减半。

北京时间3月12日晚到13日早间，比特币骤然暴跌，连续跌破7000、6000、5000美元口，24小时跌幅高达40%。加密数字货币市场一天内缩水745亿美元，哀鸿遍野。

整个市场就像被撕开了一个大的口子，24小时内，全网爆仓超过32亿美元，持币投资人成为直接受害者，交易所系统宕机，加密矿机开机即亏损，杠杆借贷项目排队爆仓。

疾风暴雨之后，行业内积攒下来的问题，在这一刻全部暴露在强光之下。如果再来一次冲击，他们能不能抗得住？但是可以预见的是，行情所带来的“次生灾害”还将在接下来的半年甚至更久持续蔓延，这个“不成熟”的市场似乎难在短期内恢复元气。

USDT或面临挤兑危机

“领头羊”比特币暴跌，其他币种也无法避免的随之下行，跌幅均近30%。ETH一度跌破90美元，LTC跌破25美元，皆创2018年12月以来新低。

“这次黑天鹅事件，导致比特币暴跌，自我炒币以来只有两次见过比特币1小时跌20个点，上一次是2020年3月12号，那次我印象深刻，让我至今难忘，仿佛就在昨天。”在3月12日之后，这句戏谑的话在网络上广为流传。

数字货币大跳水，投资者避险情绪浓厚，纷纷将比特币等数字货币换成稳定币，USDT溢价率一度高达14.29%，创历史新高。

据Whale Alert监测数据显示，北京时间3月13日01:27，USDT的发行方Tether新铸印钞6000万枚USDT。

Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino回应称，这是“库存补充”。他说道：“这是一笔已授权但未发行的交易（并非真正增发），这意味着该金额将用作下一次发行请求的库存（即下次增发的准备金）。此后，北京时间凌晨03:27，Tether再次新增印钞3000万枚USDT。

对于此次行情的大幅波动风险，OKEx首席战略官徐坤在参加链得得“不得了”对话时指出，USDT的挤兑潮风险有可能发生。

她进一步解释说道：第一，昨天（3月12日）晚上其实已经出现了个别平台的OTC市场无法划转的情况，或者可能说，很多人都在通过ERC 20上进行USDT的划转，昨天以太坊也出现了拥堵的情况，这是第一个接下来可能遇到的风险；

第二点，其实很多用户还没有意识到USDT的安全性。对比合规稳定币，在一系列的风险、挤兑潮发生之后，可能对于USDT有更严重的风险。

她提示大家，在持有USDT的层面上，建议持有1：1锚定美金的合规稳定币，或者是先把USDT换成法币。

极端行情下，交易所故障频出

不管是极端利好行情还是这次的比特币遭“血洗”事件，对交易所来说都是一场巨大的考验。毫无意外，这次交易所在面对短时流量的放量冲击时，依旧出现了网络拥堵甚至宕机问题。

“在极端行情下，对于交易所是一个非常大的考验。当晚OKEx确实短暂出现了短时间的卡顿，针对昨天的卡顿事件及时增加了服务器，在今天（3月13日）早上六点多到七点左右极端行情下，OKEx整体的应该体验是没有任何问题的。”OKEx首席战略官徐坤在链得得“不得了”对话中谈到。

她表示，从昨天（3月12日）的数据来看，OKEx每秒的订单量是平时的50倍，流量冲击尤为明显。

据网络图片及链得得独家获取的用户截图显示，12日晚间，火币、OKEx及币安均出现系统故障，部分功能短时无法操作。

用户火币界面截图

币安被指平台暂停出金、场外平台延迟发币、部分用户称被其强行平仓；火币场外平台经历短暂故障、无法交易；OKEx期权原定于2020年3月12日20:00进行的系统维护计划，也因行情波动，升级计划向后延迟。13日早间，币安ETH合约现插针再遭用户吐槽。

此外，BitMEX在13日早间出现短时宕机。有交易员吐槽，再也不会用BitMEX。

用户吐槽BitMEX

故障发生后，币安创始人兼CEO赵长鹏发推将本次加密货币市场的集体跳水为“大屠杀日”。赵长鹏称，币安平台的系统负荷能力已比此前所有巅峰期高出五倍。币安每秒处理信息14.65万，单个源的市场数据推送每秒可达30 GB。币安的周边系统出现了一些小故障，但没有大问题。

根据数据显示，币安全天流入13549.53BTC，流出21482.54BTC，净流出7933BTC，币安热钱包一度由于阶段性用户大量提币出现仅剩22枚比特币的少有场面。

据Tokenview链上数据监测，3月12日，比特币链上转账总额为246.78万BTC，链上转账笔数为33.36万笔，较前日分别上升40.96%和15.16%；受行情波动影响，单日交易所充提币金额均超过10万BTC，为近期最高位。

数字货币行情的巨大波动伤及到交易所的“身体”。对于拥有行业内最好的风控体系和硬件服务能力的头部交易所来说，巨大的订单让他们短时出现了“吃不消”的情况。大量的中小型交易所是否能抗住这波冲击？

“在FCoin暴雷事件之后，我就把币从xx交易所提出来了”，一位数字货币投资者告诉链得得，小交易所的问题太多了，会不会跑路不说，系统能力难以处理复杂的交易，一旦出现这种突发行情，你连系统都进不去，还谈什么交易和提现。

他补充说道，经历这轮行情之后，交易所市场将加快洗牌节奏，一些交易所的“头部效应”将日益凸显，抗风险能力差的小交易所将会陆续关门。

加密矿业暴雷，老矿机濒临绝境

受比特币瀑布式下跌影响，加密矿业同样在遭遇了一场前所未有的挑战。

“币价暴跌对矿业的影响可以分为短中长三个时间段来看，短期最大的影响是交电费，中期会致使大量的老矿机关机，导致难度下调，从而新矿机收益得到提升。而长期影响是对今年的矿场选用及新机器采购。”Rawpool CMO黄猛在接受链得得采访时表示。

在比特币暴跌不久后，鱼池官方微博发布消息称，截止3月12日19:30，多款主流矿机已达关机币价。

根据币印官网提供的矿机收益排行榜看，以当前币价5000美元和0.38元/kWh的电价成本计，单位算力功耗超过65W/T的矿机收益已全部为负，比如占有全网算力达40%的蚂蚁S9已经全线进入关机价，总共处于关机价格的矿机达到了38种型号。

而比特大陆、神马等厂商的高性能新代矿机S17、M21S等也在以几毛钱到几块钱的微利在运作，在币价触达4000美元时全部入不敷出。

目前，全网还有两百万台左右的蚂蚁S9系列矿机在线挖矿，这部分矿机已经非常老旧，蚂蚁s9矿机即使在本轮行情未下行时，挖矿收益的电费占比就一直在90%以上，每天盈利微乎其微。

S9的设计是比特币矿机的奇迹，成为了比特币矿机中生产最多的矿机，生命周期三年多，被称为机皇。当2020年比特币第三次减半之后，“老迈”的S9将陆续退出历史舞台。但可以预见的是，在本轮行情的巨大冲击下，S9的命运终曲或将提前上演。

对矿工而言，这次币价的暴跌对他们是一次致命的打击，尤其是对于高杠杆挖矿的矿工，他们现金流紧张，有些矿工每月至少要支付上千万的电费，不排除未来这部分矿工会通过“卖币”对市场形成新一轮抛压。

此外，矿工群体的不同导致抗风险能力也有差别。如果将电价控制在很低的水平，那么矿工和矿场在币价进一步下跌的时候还能抵抗一段时间。对机构类矿工来说，他们会有一定量的储备法币资金，用来对抗币价下跌带来的风险。

黄猛认为，业内同行的缴纳电费周期是十五天，如果连续十五到二十天，币价稳定在关机币价，会带来更严重的矿难，导致的结构性影响不敢想象。

此外，比特币昨日出现了“整整一小时未出新快的情况”，通常比特币平均出块时间约为10分钟一块。造成出块暂停的原因暂时还不清楚。1小时后，由OKEx矿池爆块后，在12分钟内接连爆出4个区块。

3月12日，比特币曾出现“1个小时未出块”现象

针对“比特币出块时间长达1小时”一事，币印朱砝通过微博表示，比特币1小时没有新区块很常见的，完全是随机事件，通俗说就是运气，跟算力减少几乎就没有半毛钱关系。比特币平均10分钟一个区块，那说的是长期统计值（14天为一统计周期）。按个别人的逻辑，如果1小时只出了一个块，比平时少了5个区块，那就是算力暴跌了5/6吗？如果1小时出了12个块，那是算力暴涨了100%吗？我们看到现在出块又正常了，所以这是这些算力又涨回来了吗？

而币印矿池表示，这种情况在597273这一区块高度上也曾出现过，本次打包延迟的原因，或为大量老矿机关机下架而导致全网算力短时下跌所致。数据显示，最近1天比特币的平均算力为107.25EH/s，相较于最近7日的平均算力，跌幅6.8%。以蚂蚁S9的算力13.5T计，近日关机的S9可达60万台。

目前比特币网络的区块产出间隔已恢复正常，比特币全网安全未造成较大影响。

杠杆高企，DiFi排队爆仓

“高杠杆、高杠杆、高杠杆”，亏损严重的投资者直接将矛头指向了加密数字货币市场杠杆高企的现象。

数字货币市场发展至今，一直以高波动率为大家所熟知，从2015年年初到2017年年末，比特币从200美元涨到20000美元，两年时间直接翻了100倍。但是在进入漫长的熊市后，投机者放弃了低波动率的现货交易，通过加杠杆的方式参与期货合约投资，“你行情波动不足3%，我杠杆增加到500倍，也就意味着，现货每波动1%，期货就可以把收益损失扩大500倍。”

在此环境下，围绕比特币等主流数字货币的对赌投资产品层出不穷，诸如现货杠杆交易、去DeFi中的中心化借贷、期货、期权等。

加密数字货币矿工和投资者押注比特币减半后的上涨行情，“自2月以来，数字货币市场上的杠杆率便几乎走到了顶部，各大借贷工具、平台上的稳定币利率飙升，保守估计仅可见的平台数据加起来就至少有10亿美元以上的数字货币成为质押品，暗示杠杆资金已经悉数进场。”币安研究院方面告诉链得得。

根据Bloomberg报道，场外借贷这个市场最大的玩家Genesis Capital的贷款规模在2019年第4季度已经超过了15亿美元，整个借贷市场的规模超过50亿美元，包括BlockFi、Bitgo、Babel、Matrixport、RenrenBit在内的场外借贷巨头每一家的在贷余额都是数亿美金量级。

BlockVC发文写道，这些贷款的主要流向就是对赌比特币减半行情的矿工，用于矿机的购买和日常运营的费用。数字资产发行环节的矿机厂商们此前已经在2019年预售了价值超过200亿元的矿机期货，矿工们的杠杆率已然高企。此外，DeFi（去中心化金融）的存量市场规模也已经高达数亿美元。

12-13日间，全网累计期货爆仓量达到39.39亿美元，BitMEX多头爆仓量在3月12日达到8.63亿美元，创年内新高。大幅爆仓导致比特币合约持仓量降低38%，多头惨遭血洗。

BitMEX爆仓量；来源：skew.com

据DeBank数据显示，3月12日，DeFi产品的当日清算量达到了有史以来的最高峰，共计2327万美元，其中MakerDao的清算量占比最高，1021万美元。Compound清算额达到620万美元，dYdX清算额为449万美元。

DeFi Pulse显示，以太坊上DeFi的全网总锁定价值在过去7日内从10亿美元下跌至目前的约6亿美元，其24小时内跌幅创下33%的历史新高。包括MakerDAO和Compound在内的去中心化抵押借贷平台均发生了大规模清算，清算量分别超过1000万美元和600万美元。

DeFi全网清算；来源：DeBank

在市场本就缺乏新进资金的情况下，一旦出现连续下跌的趋势，连环爆仓的反馈会加剧市场的下跌幅度。BlockVC表示，本次黑天鹅事件充分反映了DeFi的风险值得重新审视，原因在于：如果中心化金融系统发生市场崩溃时，去中心化金融系统（DeFi）将由于网络拥堵和预言机数据更新缓慢等原因的拖累下将引发大规模的“排队爆仓，无法及时清算”现象，从而可能间接扩大投资者的亏损程度。

由于大部分DeFi产品部署在以太坊网络上，在ETH的价格同步暴跌和爆仓的双重压力下，导致以太坊网络严重拥堵，gas 费短时飙升。

据DAppTotal.com数据显示，受行情暴跌的影响，最近两天，以太坊Gas消耗再度呈现了高度饱和的状态，03月12日，以太坊网络Gas利用率占可承载总量的93.73%，以太坊网络Gas消耗量价值总计5,112个ETH，较03月11日的587个ETH增加了8倍。

DAppTotal数据分析师认为，由于行情剧烈波动，导致ETH及ERC20代币的恐慌性提现需求增加，使得以太坊网络出现拥堵状况，用户主动抬高Gas费以加快转账效率，进而使得Gas日交易费用陡增。据悉，Gas日交易费用历史峰值5,862个ETH，还是Fomo3D火爆时创造的。

重新正视比特币

随着全球恐慌情绪的扩大和蔓延，比特币在全球金融危机影响下，其“避险”属性似乎已被证明并不靠谱。

OKEx首席战略官徐坤告诉链得得App，比特币避险的逻辑是错的。

“2008年的全球金融危机爆发半年之后，比特币才诞生，所以从避险属性来看，他虽然诞生的时间点是在上一个金融危机爆发之后，但是他本身是没有经历过承担避险这件事。2010年之后，才开始逐渐有了这样一个交易市场，其他的加密资产就更晚于比特币了。对于整个市场来说，这一次全球金融海啸事件发生，对于比特币也是再次的考验。”徐坤进一步解释称。

OKEx Research 的首席研究员 William 更是表示，比特币就不是避险资产。“衡量一个资产是否属于避险资产应该看波动率，显然比特币的波动率冠绝全球，绝不能成为避险资产。而现在，在疫情这个黑天鹅的冲击下，资本市场恐慌加剧，投资者开始现金为王，市场流动性开始出现异常紧缺，比特币这种高风险资产的资金会从中抽走以寻求更安全、流动性更好的资产。”

实则，在正常情况下比特币的周期相对独立，和其他资产的相关性很弱，确实具有一定的避险属性。但此次疫情下全球金融市场陷入了严重的恐慌，现金流在当前阶段可能会决定机构的生死存亡，投资基金的抛售很可能是导致此次比特币大幅下跌的重要原因之一。

币价已然减半，真正的“减半”来临又是否能挽救颓势？

区块链数据分析公司Coin Metric曾发布报告称：“虽然历史较短和不频繁的区块奖励减少让我们无法得出强有力的结论，但从有限的历史记录中来看，区块奖励减少对价格（主要是比特币）的影响是相当大的。正因为如此，即将到来的区块奖励减少常常被认为是看好该资产未来价格上涨的一个理由。”

而随着行业的不断发展，虽然“供需论”可以解释一部分的走势，但是目前的市场有更多复杂的因素，例如：链上数据、监管环境、技术进程等给这个市场带来了哪些影响，都需要更深入的分析。

Morgan Creek Digital联合创始人Anthony Pompliano发推特称：“世界上最富有的500人在星期四的股市暴跌中损失了超过3300亿美元的净资产，这比整个加密市场的市值还要高，替代金融体系才刚刚起步。“洗去行业泡沫，仍处在起步阶段的数字货币市场将走向何方，时间将给出答案。（本文独家首发链得得App；作者/齐灵鸽、韩玲；编辑/仇杨涛）

参考文章：高杠杆下的加密资产黑天鹅 | BlockVC研究