有分析认为，市场猜测美联储可能看到了市场没看到的东西，危机随时有可能来临。若发达国家进入衰退导致的熊市，外资可能提升A股的配置比例。

腾讯财经3月16日讯，继上周3月9日和12日美股出现2次熔断后，这周在美联储将利率降至零利率，并启动7000亿美元第四次量宽（QE4）后，又迎来第三次熔断，美股历史上的第四次熔断。随后市场持续下滑，道指盘中一度跌逾12%。

美联储做错了啥？对A股影响几何？收好这一份首席最新解读！

国泰君安花长春： 市场猜测美联储可能看到了市场没看到的东西 危机随时可能来临

国泰君安研究所全球首席经济学家花长春认为，这次恐慌根本上还是疫情，美联储的操作让市场大吃一惊；进行了大量的QE，市场猜测美联储可能看到了市场没看到的东西，危机随时有可能来临。

可以进行预期管理；疫苗方面感觉公布；财经要积极的行动起来，提高财政的赤字率；全球经济体要一起协商；美国与欧佩克、俄罗斯要加紧协商。

目前市场出现了避险资产不避险的迹象，这是典型的流动性出现了问题。A股具备避险资产的调整，但全球市场大幅波动，流动性出现问题的情况下，还是有一定的压力。

申万宏源王胜：谈是否危机已经没有意义 这时往往容易出现超跌的情况

1、金融市场如此巨大的波动，不断出现罕见的指数熔断，再去谈是否危机已经没有意义了。和2008年相比，大家发现问题早，应对早，但是区别是，可以用来应对的资源受制于杠杆率、财政约束等其实未必比当时多；同时，这次未必能够简单通过放水解决问题。

2、全球央行靠放水肯定不解决问题，核心还是要直面疫情，采取积极的措施，代价是，经济和企业业绩肯定将受到负面影响。

3、避险资产不避险，反映了境外资产的局部流动性问题出现，历史上看，这时往往容易出现超跌的情况。

4、A股之前相对于全球股市相对强势，本次下跌可以视为一次正常的补跌。我们核心还是要看长期核心竞争力以及中期基本面趋势，仅看便宜不够，便宜还可以更便宜。经过一季度后半段的大幅波动，全球风险资产在二季度都可能迎来1-2个月的反弹时间窗口，但尚不足以改变2020年高波动的“蓄势年”特征。

粤开证券李奇霖：美国企业面临较大信用风险 疫情暴露金融市场深层次的矛盾

粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为，核心因素来源于疫情在海外出现扩散。一旦疫情得不到控制，就会对经济基本面产生比较大的伤害和影响。很多美国餐饮企业、旅游、酒店、航空，甚至包括波音这样一些企业，如果居民不消费，它自然就没有现金流，从投资者的角度来讲，没有现金流企业的基本面会变得比较糟糕，投资者就会有卖出的可能性。

针对“目前市场出现了避险资产不避险的迹象”，李奇霖认为，其背后原因是全球疫情的经济基本面暴露了金融市场深层次的矛盾，金融市场出现了流动性风险。潜在的触发因素有：第一，原油价格下跌导致产油国抛售流动性好的资产变现；第二，信用债杠杆交易，在抵押物减值阶段，需要补充流动性，或者变现资产；第三，被动型基金扩容与程序化交易加剧了市场流动性风险；第四，疫情扩散阶段，总需求低迷，企业缺乏经营性现金流和利润的补充，再融资压力加剧，面临较大的债务偿还压力，要补充现金或抛售优质流动性金融资产。

“A股受到的影响相对来讲偏小一点。”李奇霖分析，从中国的防疫来看，除了境外输入以外，国内新增已经非常少了，几乎可以说没有了，国内的防疫做的比全球其它国家而言要更好一点，逆周期调节政策实施会有更好的环境，而其他国家还在疫情扩散阶段，政策可能没有什么效果。

这里面最大的问题就是流动性风险。一旦海外出现流动性风险，可能使A股受到牵连，大家可以看到最近这几天，北上资金在不断的流出，这就是所谓的流动性风险，但这样的流动性风险未来可能在其他国家央行，包括我们国家的央行宽松的趋势之下得到缓解。

腾讯财经：资本市场如此恐慌，为什么呢？金融危机的脚步是不是越来越近了？与08年的金融危机有何不同？

李奇霖：首先，核心因素来源于疫情在海外出现扩散。一旦疫情得不到控制，就会对经济基本面产生比较大的伤害和影响。很多美国餐饮企业、旅游、酒店、航空，甚至包括波音这样一些企业，如果居民不消费，它自然就没有现金流，从投资者的角度来讲，没有现金流企业的基本面会变得比较糟糕，投资者就会有卖出的可能性。

更重要的是美国和欧洲这一波股市上涨，更大程度上有可能依赖于企业回购，美国企业部门有比较低的回购成本。一旦美国企业部门出现了现金流的风险，它的信用风险也会提升，毕竟企业高度依赖经营现金流，如果没有经营现金流，企业还有很大的固定成本开支，这与中国的逻辑像，疫情期间大家不出门，企业没有现金流，但人员、租金以及各种刚性费用还都得支付，这样企业就会存在比较大的信用风险。

西方的金融企业多数是私人资本，私人资本不可能为国家兜底，一旦企业出现流动性问题，金融部门从理性、从赚钱的角度来讲，应该会抽回资金，所以这就导致企业的外部融资会出现断裂，也就可能出现内外交困的情况。没有内部现金流了，外部融资又因为金融机构害怕而抽走，企业违约风险变得非常高，即使降息，企业无法获得融资，违约风险还是很大。

随着这个市场的下跌，一开始大家可能是对基本面比较担心，下跌严峻到了一定程度之后，市场就容易出现流动性风险，这是最近市场包括避险资产都在大跌的主要原因。

2008年和现在有一个最大的不同，2008年的金融危机货币政策和财政政策作用更大，因为它不是受疫情影响的，而是由于金融市场过度做次贷产品导致的流动性危机，所以美联储开始宽松，其它国家开始积极的财政配合，这样就很容易走出低谷。但这次的疫情扩散会导致货币政策和财政政策无效，和上一次完全不一样，如果在疫情扩散阶段，即使货币宽松，也没法改变经济基本面下行的趋势。

腾讯财经：全球央行在积极的救市，但市场起色不大，目前除了放水还有其他的措施吗？

李奇霖：目前货币政策可以做的不多，保证金融市场不出流动性风险，不出系统性的信用风险就是最大的作用，如果最后股市继续大跌，那么最后不得已要稳定市场，可能就要采用最后一步由央行充当接盘人。

海外多国的财政现在面临债务赤字过高的问题，意大利等南欧国家的主权债务风险在上涨，要通过国债融资难度在上上升，而要通过减税做大税基来充实财政的难度在疫情扩散阶段也很大，所以现在综合来看，财政这边刺激需求的空间可能也并不大，现在最核心的可能还是要做好疫情防疫，关于这方面的政策做好了，其作用要比传统的货币与财政更好。

腾讯财经：目前市场出现了避险资产不避险的迹象，这是因为什么？

李奇霖：其背后原因是全球疫情的经济基本面暴露了金融市场深层次的矛盾，金融市场出现了流动性风险。潜在的触发因素有：第一，原油价格下跌导致产油国抛售流动性好的资产变现；第二，信用债杠杆交易，在抵押物减值阶段，需要补充流动性，或者变现资产；第三，被动型基金扩容与程序化交易加剧了市场流动性风险；第四，疫情扩散阶段，总需求低迷，企业缺乏经营性现金流和利润的补充，再融资压力加剧，面临较大的债务偿还压力，要补充现金或抛售优质流动性金融资产。

腾讯财经：A股市场是否会击穿2700点，在连续暴跌之后是否可以捡到便宜股了呢？

李奇霖：A股受到的影响相对来讲偏小一点。从中国的防疫来看，除了境外输入以外，国内新增已经非常少了，几乎可以说没有了，国内的防疫做的比全球其它国家而言要更好一点，逆周期调节政策实施会有更好的环境，而其他国家还在疫情扩散阶段，政策可能没有什么效果。

这里面最大的问题就是流动性风险。一旦海外出现流动性风险，可能使A股受到牵连，大家可以看到最近这几天，北上资金在不断的流出，这就是所谓的流动性风险，但这样的流动性风险未来可能在其他国家央行，包括我们国家的央行宽松的趋势之下得到缓解。

后面的投资机会可以沿着下面四类去做：

第一，自主可控。强化进口替代，体现在一些科技类企业，包括半导体企业。

第二，金融层面，所有转型升级都不可能依靠银行，都会依靠资本市场做，更需要股权融资和资本市场，这种情况下非银金融板块一定会比银行板块好，而且这是长期趋势。

第三，新基建。中国基建从存量来看还是有很大空间的，但有部分是过剩的，所以这里面需要结构性调整，新基建这块过去的量投入很小，后续基建扩张一定靠新基建，这块的量未来可能会相对比较大，像特高压、5G等产业的投资机会，都是可以关注的，尤其是5G商用。

第四，传统基建。去年固定资产投资维持5.5的增速，核心是靠房地产投资，搞到了两位数，但今年房地产是竣工周期，不是开工周期，本来就有很大的下行压力，本身就要靠基建对冲，再加上疫情扩散，经济要修复，更要靠基建，新基建的量很小，所以我们觉得老基建也很重要，只是它不够性感，没有太多想象力，所以一定要在低估值时，进入一些龙头基建和周期性产业，找寻配置机会。

天风证券刘晨明：若发达国家进入衰退导致的熊市 外资可能提升A股的配置比例

天风策略联席首席分析师刘晨明认为，对于短期而言，说A股能够成为全球资金的“避风港”，大概率是个伪命题。过去几年，多次证明了，一旦美股暴跌，或者是进入全球risk off的大环境，短期来看，全球投资权益的产品，都要整体性降低仓位，从而A股也会被卖出。几乎没有出现过，由于美股暴跌，全球资金卖出美股、买入A股的情况。

对于长期而言，如果发达国家市场进入经济衰退导致的熊市，那么外资的确可能进一步提升A股的配置比例。

第一，外资持有所有中国资产（A股、港股中资股、中概股）比例仍然远低于其他国家；

第二，韩国MSCI纳入比例提升的空档期，外资仍然持续流入

第三，随着A股逐步纳入MSCI，国外共同基金（JP Morgan、普信等）持有A股的比例目前仍小于A股在MSCI全球+新兴市场的加权配置比重（约1.7%）。未来即便A股纳入MSCI的比例短期不提升，A股部分优质资产的高盈利能力和回报率的优势，也会吸引更多海外主动型共同基金继续增加A股配置。尤其是当发达国家资本市场由于经济衰退进入熊市的时候，A股真正的“避风港”作用在长期会体现出来。

此前，欧美国家在防疫上的“无政府状态”和对疫情的“轻视”，让市场对于疫情的前景非常担忧，增加了不确定性。但是，过去几天，经过我们的不完全统计，有十几个国家纷纷开始采取有效手段，包括“封城”、宣布国家进入紧急状态等。这一点有助于，市场从“疫情失控”的担忧中逐步缓解过来。

国内市场能否更快企稳，还取决与货币政策的预期，也就是流动性边际变化的方向。

财信证券伍超明：美国没有拿出有效的“止泻药” 美国经济结构失衡是深层次原因

财信证券首席经济学家伍超明认为，美股的接连熔断，短期原因在于市场对处于扩散阶段的美国疫情，并没有采取行之有效的防控措施，担忧未来疫情发展以及对经济增长陷入衰退甚至面临更大的不确定性，这是其一；其二是降息对疫情防控本身无效，有效的防控疫情措施才是股市的“止泻药”；其三是市场充满恐慌情绪起到助跌效果，VIX指数一度升至77.57，离2008年金融危机时期的最高点89.53相差不远。

中长期原因还在于后金融危机以来美国经济结构失衡，美联储三次QE投放的巨量流动性，并没有较好地促进实体经济劳动生产率的提高，2019年美国名义和实际GDP规模只比2009年分别增长了48.3%和25.4%，而是大量进入股票市场维持股市长达10余年的繁荣，从2009年3月到今年2月份道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克涨幅分别达到351%、401%和674%，市盈率翻了一倍甚至更高，疫情冲击成为结束美国10余年牛市的最后一根稻草。

工银国际程实：现在已进入系统性风险警报全然拉响的状态

工银国际首席经济学家程实认为，疫情的全球扩散失控引发恐慌，而美联储一次性过度行动则加剧了恐慌；现在已进入系统性风险警报全然拉响的状态；和08年不同的是根本原因在疫情而非经济，疫情被控制前经济政策效果有限。核心还是看全球战疫进展。因为恐慌情绪全面蔓延、传统避险资产本身也处于高位。

新时代证券潘向东：量化宽松会留下后遗症 海外股市面临经济不行带来的压力

新时代首席经济学家表示，有日本央行购买ETF的经验，信用货币时代不存在“子弹打光”的概念，为避免金融市场衍生出大危机，量化宽松进市场可以无止境，只是这样操作会为未来留下后遗症，所以从这角度来看，美联储已经出手就不需要再去忧虑未来还会有多少暴跌，也不必太过恐慌，金融市场是可以通过印钱解决的

这次与08年不一样，08年的危机是流动性危机，量化宽松出来就解决了问题，这次是疫情导致供给和需求的半休克，货币宽松解决不了生产问题和消费问题，也就是这次印钱解决不了经济问题，经济活动的半休克是因为疫情造成的，所以海外股市将来面临经济不行带来的阴跌压力（去寻求市场底和经济底），由于中国企业的融资成本相对较高，降息还是会降低企业的融资成本，对经济产生提振；

海外大幅下跌的时候，A股也会调整，但海外企稳后，在流动性和国家政策的支持下A股预计继续沿着上升通道走，所以现在国内相对比较安全，业绩相对确定的行业将是偏刚性内需的行业，这会导致未来的市场风格会发生改变。

英大证券李大霄：全球市场恐慌到了极致 反弹也随时有可能会出现

英大证券首席经济学家李大霄分析称，美股的第三次熔断，这个是一个惯性下滑，这是对美联储紧急降息之后的一个反应，表明了市场的一个恐慌的这么一个程度达到了一个极致。

但从另一个角度来讲，恐慌度达到极致也味着反弹也是随时有可能会出现。

银河证券刘锋：目前不是金融危机，而是经济危机

针对金融危机会不会出现，李大霄表示，暂时还不用这么悲观。

银河证券首席经济学家刘锋认为，疫情将持续影响全球的经济运行，因为没有消费就没有需求，企业也没法生产，就业也会受影响，对未来的恐慌也就限制了消费。目前不是金融危机，而是经济危机。

这样需求面受到巨大的影响之后，马上就会传染到供给面。生产跟消费都剧烈的萎缩，就是所有的经济活动就会受很大的影响，那么下一个会波及到金融系统。

现在的主要的矛盾是什么？怎么能够恢复经济活动跟生日常的生活的活动。在这样的基础之上，才会有用啊，提供的这种流流动性，因为现在是现金流阻断的提供，更多的钱也没用，这就是为什么现在一些避险的资产包括黄金、石油在这样的时候，拿着金子有什么用，解决不了问题。